第293章 生物医药板块投资策略

医药行业作为国民经济的重要组成部分，近年来在全球经济环境复杂多变及国内政策持续优化的背景下，呈现出稳步增长的态势。尤其疫情三年比较明显，米云只记得有几只票，九安医疗，长春生物，片仔癀，还有一家生产连花清瘟胶囊的上市公司票，当然这几只票，米云都没有买到，模拟盘持仓也只有过九安，实盘可能短暂持有医疗b基金。 在我国现行的国民经济行业分类之中，医药制造业被划分七个子行业，分别为化学药品原料药制造、化学药品制剂制造、中药饮片加工、中成药生产、生物药品制造、兽用药品制造、卫生材料及医药用品制造，本文主要研究生物药品制品制造，即生物制药。 生物制药是指运用微生物学、生物学、医学、生物化学等的研究成果与方法，以生物体、生物组织、细胞、体液等原料，制造用于预防、诊断及治疗的产品。 生物制药产品可分为疫苗、诊断试剂、单抗、重组蛋白及血液制品。重组蛋白是指广义的重组蛋白类药物剔除单抗后的部分。目前基因工程药物是生物制药主体，新型疫苗、基因重组单抗及重组蛋白也是值得关注产品。 米云记得市场有几年比较畅销的hpv九阶疫苗一针难求，预约打疫苗都排在半年以后，三针疫苗要打上一年才能完成接种，价格也是居高不下，要好几千块钱，米云的医保卡有被征用过，可以医保卡支付，现在听说降价了也没人打了，可能想打的都已经打过了，没打的对疫苗有不信任感。 对于股民来说，医药股也是不得不谈的话题，喝酒吃药行情是我国股市的特殊产物，米云只偏爱酒，不爱医疗，每逢市场找不到北的时候就是喝酒吃药行情，甚至有三年不管什么消息都是会利好白酒医疗板块的票。 传说中的眉飞色舞行情不多，但喝酒吃药行情好像是常态，市场一有风吹草动，机构和游资都喜欢抱团喝酒吃药，外资也偏爱喝酒吃药票，这就导致了喝酒吃药行情的周期不断，年年有，甚至还有连续持续两三年的巅峰行情阶段。 米云就享受到了一回食品饮料基金，一个是食品b，一个是酒etf，就是没有参与医疗票一直是米云的遗憾，但疫情三年的模拟盘都有好几只医疗票，实际上模拟持仓的医疗票都没赚到钱，实盘就更不愿意去碰了。 生物制药行业是国家战略性新兴产业，也是医药行业的重要组成部分。从市值来看，在市值2000亿元以上的企业有药明康德、恒瑞医药;市值在1000亿-2000亿的企业有智飞生物、百济神州、万泰生物、复星医药、泰格医药;市值1000亿元以下的企业有长春高新、凯莱英、沃森生物、华兰生物等。市场明星票不少，好多票米云都有听闻过，虽然没有参与，但经常上新闻的就有药明康德票。 从细分领域来看，疫苗领域以中国生物、沃森生物、成大生物、智飞生物、艾美疫苗等企业为主;诊断试剂领域以利德曼、达安基因、迪安诊断、科华生物等企业为主;血液制品领域以天坛生物、上海莱士、华兰生物等企业为主;单抗领域以三生国健、百泰生物、复星医药等企业为主。 从我国生物制药代表企业区域分布来看，广东、浙江和上海企业分布最为集中，广东省代表企业有康泰生物、达安基因和凯普生物等，浙江代表企业有迪安诊断和华海药业等，上海市代表企业有上海莱士、科华生物和复星药业等。 我国生物制药行业细分领域丰富，企业数量较多，整个行业尚未出现龙头企业。综合来看，中国生物制药行业市场集中度处于较低水平。 在行业相关上市公司中，天坛生物、华兰生物、上海莱士和派林生物等主要布局血液制品业务，智飞生物、成大生物、康泰生物和沃森生物等主要布局疫苗产品;在区域布局方面，大部分企业深耕国内市场外，海外市场开拓较少。 从上游议价能力来看，生物制药行业上游以原材料、制药设备为主，其中生物反应器为生物制药最核心且最关键的设备，根据中国农业大学2022年2月生物反应器采购项目竞争性磋商公告的数据显示，1套生物反应器的价格高达74万元;同时，生物反应器的制造商数量较少，因此上游供应商的议价能力较强。 从下游议价能力来看，生物制药行业下游主要是医药零售商、个人消费者等，整体来看，下游消费者议价能力较弱。 从潜在进入者威胁程度来看，尽管生物制药行业的毛利率整体处于较高水平，但是行业存在严格的准入资质以及资金、技术门槛较高，潜在进入者威胁较小。 从行业替代品威胁程度来看，作为我国战略新兴产业的生物制药行业，替代品威胁较小。 近期，400余家a股医药生物行业上市公司先后公布了2024年半年报。据相关统计，今年上半年医药生物板块营业收入同比增长043，归母净利润同比下降003。 根据d数据，公募基金医药持仓连续三个季度下滑，目前处于较低水平，市场情绪也处于明显低位。可见在行业转型惯性，以及集采、医保谈判、医疗反腐等因素影响下，医药生物行业发展面临极大的挑战。 目前，集采、医保控费等政策影响的拐点已现，行业差异化增长趋势突出，尤其是产品出海、创新产品商业化兑现、企业降本增效、头部企业市占率提升等逻辑，在今年上半年体现得尤为明显。 制药海外授权贡献增量，板块趋势持续向好。上半年，制药板块营业收入及归母净利润同比增速分别为528、169。净利润大幅增长主要得益于恒瑞医药、中国生物制药、翰森制药等公司获得大额海外授权首付款以及非核心资产的剥离。 值得关注的是，制药板块收入结构持续优化，创新产品市场价值快速兑现。例如，上半年翰森制药、先声药业、中国生物制药的创新药收入占比分别为774、707、386； 当前，地缘政治风险已成为cdo行业主要的外部影响，美国《生物安全法案》对该板块影响较大。中长期来看，随着新的重磅药物、新分子、新技术对工艺开发和试验设计能力要求逐步提高，行业远期外包率和需求有望随之提升。 仿制药业绩稳健增长，创新转型有望迎来新成长周期。上半年，仿制药板块营业收入同比增速为1323，归母净利润同比增速为1219，扣非归母净利润同比增速为798。 2023年仿制药板块业绩承压，今年上半年，随着政策影响逐步减弱以及用药刚需性带来的诊疗量恢复，板块业绩恢复稳健增长。特别是部分细分领域，如精麻\/外用贴膏等，凸显了刚需\/品牌属性，保持较为明显的增长趋势。受集采影响，仿制药公司的毛利率近年来呈现波动下降趋势，整体毛利率从2021年的6127下降到今年上半年的5855；但板块的整体净利率则呈现波动上升态势，由2021年的1465提升至1629。 下半年，我国有望迎来短期的生育率反弹，利好新生儿疫苗。此外，“品种为王”是疫苗板块的基本投资逻辑，国产九价hpv、带状疱疹及呼吸道合胞病毒疫苗是值得关注的重磅单品。多款重磅疫苗国产替代加速，在研产品进入收获期，叠加疫苗出海扬帆远航，建议关注拥有重磅品种上市放量和布局疫苗出海增量市场的企业。 随着高基数效应影响逐步减小、医疗反腐步入常态化、比价政策等阶段性影响趋于稳定，医药商业板块业绩将呈现前低后高的走势，全年业绩有望实现稳健增长。但上半年各地医保和财政影响带来的回款问题在分销公司中较为普遍，下半年尤其是年底的现金流情况值得进一步关注。 经过多年的发展，我国生物药行业培育出一批具有较强竞争实力的本土企业，形成了外资和内资共同经营和互相竞争的三足鼎立格局。 目前行业内领先企业主要通过加强技术研发、强化品牌塑造、培养专业人才等形成了一定程度的竞争优势。未来，随着客户对于产品综合要求的不断提高，行业整合将不断加强，领先企业的市场份额将逐步提升，生物药行业壁垒更加明显。 在中国，医药市场规模亦呈现快速增长趋势，从2016年的13,294亿元增长至2020年的14,480亿元，预计2024年将超过更高水平。 特别是中药行业，在经历疫情后迅速复苏，2024年市场规模有望超过5000亿元，成为医药行业增长的重要引擎。此外，医药工业包括化学药制剂、原料药、中成药、医疗器械等，这些细分领域的市场规模也在不断扩大，显示出强劲的发展动力。 随着生物技术的不断进步和消费者需求的多样化，创新药物研发成为医药行业的重要发展方向。 国家政策的持续支持和资金投入的增加，为创新药研发提供了有力保障。 近年来，中国创新药获批数量明显反弹，国内在研新药数量跃居全球第二位，创新药的商业化进程不断加速。 ai制药等新兴领域也备受关注，有望推动医药研发进入新阶段。这些创新成果的涌现，不仅提升了国内医药企业的核心竞争力，也为全球医药市场注入了新的活力。 为推动医药行业的健康发展，官方出台了一系列相关政策措施。例如，《深化医药卫生体制改革2024年重点工作任务》提出了一系列改革措施，包括加强医改工作统筹协调、推进药品和医用耗材集中带量采购提质扩面、深化医疗服务价格改革等。 这些政策旨在降低药品和医用耗材价格、提高医疗服务质量、保障人民群众用药安全有效。同时，还通过加大研发投入、优化审批流程、提高新药审批速度等措施鼓励医药创新，为医药企业提供更多的创新动力和市场机会。 随着人民生活水平的提高和健康意识的增强，对医药产品的需求不断增加。人口老龄化趋势的加剧，进一步推动了医疗器械和药品的刚性需求增长。 在医疗技术的不断进步下，高端医疗器械市场持续扩大。此外，中药作为中国传统医药的瑰宝，随着中药现代化进程的加速和消费者对中药认可度的提高，中药行业也将迎来更加广阔的发展前景。 数字化转型成为医药行业的重要趋势。通过信息化、智能化的手段，企业可以提高生产效率、实现精细化管理，并为患者提供更便捷的服务。 在数字化转型的推动下，医药企业在研发、生产、销售、服务等多个环节实现了全面升级。例如，cr系统等数字化工具的应用，提升了医药企业的营销转化率和客户满意度。同时，数字化转型还推动了医药企业的合规经营和质量控制，提升了企业的整体竞争力。 在全球化的背景下，医药行业的国际合作与竞争并存。一方面，国内医药企业积极与国际市场接轨，通过“出海”战略拓展国际市场。另一方面，国际医药巨头也在加大对中国市场的投入和布局。 这种国际合作与竞争的局面，促进了全球医药资源的优化配置和技术创新的加速推进。同时，随着全球健康意识的提升和医疗技术的不断进步，医药行业将继续为人类健康事业作出更大贡献。 目前，生物医药产品广泛应用于慢性疾病和传染疾病。随着群体心理压力的加大、生活环境污染的加重及人口老龄化加速，近年来心脑血管疾病、恶性肿瘤和糖尿病等慢性疾病发病率大幅上升，产品市场需求广阔，产品销售收入保持较快增长。 疫情促进血制品企业2020年一季度业绩或提速增长，部分产品存在提价可能性。而2022年末以来，随着宽松的疫情政策开始实施，新冠疫情的边际影响正逐步减弱，同时，由于群体免疫显现成效，消费者对于疫苗的需求持续减小。 医药行业在当前及未来一段时间内将继续保持稳定增长态势。在创新药的持续突破、医疗器械市场的扩张以及中药板块的稳健增长等因素的共同推动下，医药行业将迎来更加广阔的发展前景。 企业需要密切关注市场动态和政策变化，加大研发投入和技术创新力度，不断提升自身竞争力和市场占有率。随着全球健康意识的提升和医疗技术的不断进步，老年化时代的到来，人均寿命是逐年提高，医药行业将继续为人类健康事业作出重要贡献。

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